本期投资提示：

　　本周纺织服饰板块表现弱于市场、化妆品医美板块表现强于市场。4 月25 日至4 月29日期间：1)申万纺织服饰指数下跌9.90%，弱于申万A 指数8.33pct.其中，申万服装家纺指数下跌10.60%，弱于申万A 指数9.03pct；申万纺织制造指数下跌10.43%，弱于申万A 指数8.87pct.2)申万美容护理指数上涨0.06%，强于申万A 指数1.63pct。

　　纺织服饰：1)纺织：越南纺织业景气度快速回升，外棉价格已涨超国内棉价，扭转外棉价格长期低于内棉的状态，印证了越南本土纺织产业链强劲复苏态势，而国内纺织业因疫情影响，则出现订单量萎缩的趋势。2)服饰：财报季各细分板块业绩表现分化，品牌端运动板块表现最优，龙头公司一季度流水增速普遍有双位数增长，线上占比高的家纺受疫情影响相对较小，中高端服饰受疫情冲击较大。二季度疫情扰动仍在，但疫情的边际改善以及后续带来需求集中反弹值得关注。且疫情导致居民健意识提升，近期健身直播的走红亦表明体育运动的关注度明显增强，继续看好运动服饰高景气赛道。

　　化妆品医美：行业马太效应凸显，龙头公司22Q1 业绩优异，Q2 重点关注6.18 动销情况。21 年水羊股份/丸美股份营收同比增长35%/2.4%，22Q1 爱美客/华熙生物/贝泰妮/上海家化/水羊股份/丸美股份营收分别同比增长66.1%/61.2%/59.3%/0%/28%/-5.3%。化妆品公司表现分化，龙头公司预计Q2 受疫情影响较小。

　　本周重点回顾：

　　上游制造业绩延续高增趋势：1)新澳股份： 21 年营收34.5 亿元，同比增长51.6%，归母净利润3.0 亿元，同比高增96.9%。22Q1 营收8.9 亿元，同比增长40.2%，归母净利润0.74 亿元，同比增长47.4%。2)健盛集团：21 年营收20.5 亿元，同比增长29.7%，归母净利润1.7 亿元，同比增长131.7%。22Q1 营收5.3 亿元，同比增长28.5%，归母净利润0.82 亿元，同比增长74.1%。3)华利集团：22Q1 营收41.2 亿元，同比增长11.4%，归母净利润6.5 亿元，同比增长12.4%。

　　家纺业绩稳健增长：1)水星家纺：21 年营收38.0 亿元，同比增长25.2%，归母净利润3.9 亿元，同比增长40.6%。22Q1 营收8.1 亿元，同比增长12.3%，归母净利润0.8 亿元，同比增长7.4%。2)富安娜：21 年营收31.8 亿元，同比增长10.6%，归母净利润5.5 亿元，同比增长5.7%，主要系会计科目调整。22Q1 营收6.7 亿元，同比增长6.8%，归母净利润1.05 亿元，同比增长13.8%，呈现逐月回升态势。

　　品牌服饰受疫情冲击短期承压：1)太平鸟：22Q1 营收24.6 亿元，同比下降7.7%；归母净利润1.9 亿元，同比下降6.4%。2)森马服饰：21 年实现营收154.2 亿元，同比增长1.4%，归母净利润14.9 亿元，同比增长84.5%。可比口径下营收/净利润同比增长10.3%/14.1%。221Q 收入持平，净利润下滑41%。3)高端女装受一二线城市疫情冲击明显：欣贺股份、地素时尚、歌力思归母净利润分别下滑34%/23%/50%。

　　化妆品医美：政策端加码持续规范行业发展，龙头公司强者恒强，两极分化严重。1)爱美客：22Q1 实现营收4.3 亿元，同比增长66.1%，归母净利润2.8 亿元，同比增长64.0%。2)华熙生物：22Q1 实现营收12.5 亿元，同比增长61.6%，归母净利润2 亿元，同比增长31.1%。3)贝泰妮：22 Q1 公司实现营收8.1 亿元，同比增长59.3%，归母净利润1.5 亿元，同比增长85.8%。4)上海家化：22Q1 公司实现营收21.2 亿元，同比基本持平，符合预期。归母净利润2 亿元，同比增长17.8%，超预期，扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长6.6%，符合预期。

　　投资分析意见：22Q1 业绩高增长主要集中于中上游，但当前筛选纺织龙头更注重剔除周期受益之外仍有成长性，同时提示疫情改善后零售端复苏，且估值处于低位的龙头品牌的布局机会。推荐：1)服装家纺：比音勒芬、安踏体育、波司登，建议关注李宁；2)化妆品医美：爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅；3)纺织制造：华利集团、新澳股份、盛泰集团，建议关注申洲国际、富春染织。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情影响终端消费需求持续疲软，业绩不及预期。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）