今年以来，全球经济不确定性增大，地缘政治危机笼罩全球，供应链扰动不断，多国通胀水平激增，全球疫情持续处于高位态势……诸多扰动因素使国际金融市场震荡不断，而黄金则再度展现出其作为避险资产的优势，重新受到投资者青睐。

世界银行在今年4月最新发布的《大宗商品市场展望》中提到，由于通胀上升和地缘政治风险抵消了发达经济体名义利率上升的影响，黄金价格在2022年第一季度上涨4.3%。

从国内黄金市场表现来看，中国黄金协会（以下简称“中金协”）近日公布的数据显示，2022年一季度，受金价上涨、疫情等因素影响，国内黄金消费、投资需求势头有所减弱。分析人士表示，从全年视角来看，全球范围内的高通胀以及多种不确定性引发的潜在金融市场动荡都将支撑黄金的避险需求，在以人民币资产为主的中国投资者的投资组合中，黄金因其财富保值和风险调节功能，仍将受到青睐。

值得一提的是，5月4日，美联储在5月的议息会议上如期宣布加息50个基点，并决定从6月开始缩减资产负债表。随后，国际金价逆势小幅上涨。有研究认为，这主要是因为美联储淡化了后续激进加息的可能性。

“地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导黄金表现。”方正中期期货研究院史家亮表示，从历次缩表周期和黄金走势来看，当收紧预期加强之际，金价短期偏弱，但是中期维持强势行情。本轮缩表周期也会有此效果，并且当前面临地缘政治紧张局势和通胀居高不下等其他因素影响，黄金的表现或强于以往缩表周期黄金的表现。

国内黄金消费意外走低

与去年延续了一年的“生产遇冷，消费火热”不同，2022年一季度，尽管国内黄金生产、消费再度出现分化，却已是“生产恢复，消费走低”的局面。

中金协最新公布的数据显示，2022年一季度，全国共生产黄金107.44吨，同比增长9.15%。其中，国内原料黄金产量为83.40吨，与2021年同期相比增产8.96吨，同比增长12.04%；另有进口原料产金24.03吨，同比上升0.18%。

“与去年同期相比，2022年一季度，我国产金大省山东和河南黄金生产企业已基本恢复以往年度的正常产能，全国黄金产量较去年同期大幅上涨。”中金协表示，一季度，大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量33.856吨，比去年同期增长10%，占全国的比重为52.08%。

与此同时，国内黄金消费却意外走低。数据显示，2022年一季度，全国黄金实际消费量260.26吨，与2021年同期相比下降9.69%。其中，黄金首饰168.86吨，同比下降0.19%；金条及金币69.62吨，同比下降27.71%。

分析人士表示，今年年初，受益于消费需求释放，又恰逢春节、元宵节、情人节购物热潮，1至2月黄金首饰消费保持强势，但随着3月份黄金价格的上涨，加之国内多地疫情反复，黄金首饰消费受到较大冲击，一季度整体消费被拉低。

对于二季度国内黄金消费水平的展望，世界黄金协会中国区CEO王立新表示，若国内疫情在二季度得到及时有效控制，或对于黄金需求起到一定支撑作用。

国内黄金ETF出现净流出

与黄金消费需求表现一致，2022年一季度，国内黄金投资需求出现下降。数据显示，一季度，国内黄金ETF持仓净流出13.45吨，是自有纪录以来最大幅度的季度流出量，与全球市场黄金ETF一季度持仓强劲流入形成反差。

尽管一季度国内股市表现疲软，但国内黄金ETF并未得到青睐，在王立新看来，国内投资者在国内金价上行5.4%的背景下获利了结似乎成为一季度黄金ETF流出的主导因素。

从交易表现来看，国内黄金期现货交易量明显分化。2022年一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边0.96万吨，同比上升2.63%，双边成交额3.69万亿元，同比上升5.22%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边2.35万吨，同比下降8.25%，双边成交额8.40万亿元，同比下降6.90%。

中金协表示，在复杂严峻的国际政治经济形势下，黄金的避险功能受追捧，现货成交量企稳回升；期货交易受其他大宗商品板块资金分流影响，成交量有所回落。

值得一提的是，今年3月，4只上海金ETF产品上市，国内黄金ETF投资阵容进一步扩大。同花顺iFinD数据显示，4只新上市产品最近一个月以来平均回报率为2.17%，其余黄金ETF产品今年以来平均回报率达7.71%，明显优于同期A股市场表现。

金价或短期承压

多国通胀水平迅速走高以及利率上升所形成的拉锯，本是业内在去年底进行预判时，普遍认为将影响今年上半年黄金表现的最大因素。但俄乌冲突的爆发，将投资者心中的天平直接偏向黄金这一边。

分析人士表示，以信用为基础的世界货币体系受到冲击，使得黄金的传统货币属性尤其是避险保值功能进一步凸显。黄金价格在一季度震荡飙升，已逼近历史最高水平。

数据显示，截至3月底，伦敦现货黄金定盘价为1942.15美元/盎司，较年初上涨7.22%。上海黄金交易所Au9999黄金年初以373.00元/克开盘，3月底收于394.00元/克，较年初上涨5.63%；一季度加权平均价格为382.17元/克，较上一年同期上涨1.65%。

世界黄金协会中国区研究经理贾舒畅表示，尽管利率升高对黄金构成不利因素，但包括地缘政治风险加剧以及通胀压力走强在内的原因都对第一季度金价起到了支持作用。

二季度以来，地缘政治局势和美联储货币政策调整进展继续主导黄金行情，伦敦现货黄金价格在4月18日一度涨至1998美元/盎司，但此后因美联储加速收紧货币政策预期强化，美债收益率上升使黄金承压，现货黄金一度跌至1850美元/盎司。日前，美联储加息缩表“靴子落地”，因美联储没有给出进一步紧缩的信号，叠加全球风险事件升温，金价并未再度明显下跌，而是围绕1880美元/盎司呈现震荡走势。

对于金价后市表现，中国国际期货股份有限公司高级研究员汤林闽表示，5月份金价的影响因素仍将是以全球风险事件、美联储加息两大因素互相角力为主要剧情。

华安期货分析师刘广远认为，加息才刚刚开始，美债利率上升还没有结束，短期黄金价格还是会受到美元指数和利率走高的扰动，但在通胀没有拐头迹象的情况下，黄金价格仍有下方支撑，保持震荡偏强的观点。

责任编辑：张靖笛