【本周关键词】：下游陆续复工，宁德时代上海工厂生产能力恢复至疫情前水平；Pilbara 锂精矿拍卖再创新高；Alb 调整定价机制，海外锂盐价格预计加速上涨；新能源汽车销量同比下滑；Livent 上调2030 年碳酸锂产能指引

　　行情回顾：产业链供需双弱，商品价格有所回落：1)锂，下游材料厂放缓采购，供给端产量逐渐提升，锂价走弱趋势不改，本周国内电池级碳酸锂稳至48 万元/吨，电池级氢氧化锂报价下降1.5%，锂精矿价格上涨14.3%；2)稀土：下游采购有所增加，价格处于高位震荡，本周，国内氧化镨钕报价上涨2.6%至87.3 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨0.4%，氧化铽报价上涨1.4%；3)钴，MB 钴(标准级)、MB 钴(合金级)报价持稳至40 美元/磅；4)镍：产业链低库存持续，短期资金博弈下，镍价波动加大， LME 环比下降5.5%。5)股票行情：本周申万有色指数下跌3.24%，跑输沪深300 指数0.67%，具体细分板块来看，黄金板块下跌3.94%，工业金属板块下跌4.72%，锂板块下跌2.81%，稀土永磁板块下跌2.62%。

　　新能源车产业链：4 月电动车销量走弱，上海推动复工复产，需求端有望逐步恢复。1)当前，上海已有447 家重点企业逐步恢复产能。4月19 日，特斯拉正式复工，4 月30 日，下线复工以来的第1 万辆整车。除此之外，宁德时代的上海工厂返岗员工数量已超过1000 人，返岗率达90%，生产能力已恢复至疫情前水平，工厂计划在条件允许的情况下继续增加产量。2)4 月欧洲电动车销量同比下滑：欧洲各国4 月电动车销量10.5 万辆，同比下降7.2%。其中，德国4 月电动车销量4.4 万辆(同比-14%，环比-24%)，法国4 月电动车销量2.29万辆(同比+10%，环比-27%)，瑞典4 月电动车销量1.06 万辆(同比+12%，环比-34%)。3)国内4 月造车新势力销量走弱：比亚迪新能源汽车销量10.6 万辆，同比增长313%，环比小幅增长1.1%；蔚来汽车交付5074 台，同比下滑28.56%，环比下滑49.18%；理想汽车交付4167 辆，同比下滑24.77%，环比下滑62.23%；小鹏汽车交付9002 量，同比增长74.9%，环比下滑41.6%；哪吒汽车交付8813辆，同比增长120%，环比下滑26.72%。

　　锂：锂精矿拍卖价格创新高，成本支撑明显。1)价格端，上下游企业博弈加剧，本周国内电池级碳酸锂稳至48 万元/吨，电池级氢氧化锂报价下降1.5%，锂精矿价格上涨14.3%。Pilbara 在其BMX 平台上进行了第四次锂精矿拍卖，数量5000 吨锂精矿(SC5.5%)，预计2022 年6 月15-7 月15 日发货，最终以FOB 价格5650 美元/吨成交，折算6%品味锂精矿价为6164 美元/吨，对应碳酸锂生产成本(含税)达到40 万元/吨，较第三次拍卖价格上涨140%。表明产业对下半年锂价预期较为乐观，成本支撑下，锂盐价格或难出现大幅回调。2)库存端，碳酸锂库存由5024→5046 吨，环比增加0.44%；氢氧化锂库存由695→735 吨，环比增加5.76%。3)海外资源：雅保定价结构调整，锂盐定价增加现货价比重、降低固定合同占比，预计海外锂盐价格仍存上行空间，且提价速度有望加快，预计22 年锂价同比翻倍增长。Livent 上调2030 年碳酸锂产能至10 万吨。从全球来看，2022 年碳酸锂预计仍维持紧平衡。

　　稀土永磁：行业格局重塑，价格有望止跌企稳。1)现货端，随着需求预期的逐步修复，本周初询单增加，国内氧化镨钕报价上涨2.6%至87.3 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨0.4%，氧化铽报价上涨1.4%。2)供给端，缅甸仍处于封关状态，中重稀土以消耗库存为主，氧化镨钕企业开工率未有明显变化，周度产量从1391→1380吨，环比下降0.8%。3)库存端，氧化镨钕库存由3391→3370 吨，环比下降0.6%。

　　钴：供需双弱，价格延续上行。本周MB 钴(标准级)、MB 钴(合金级)报价持稳，折算国内金属钴含税价已经达到57 万元/吨以上；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别下降0.9%、8.2%、4.5%。受到高价影响，电解钴下游市场观望情绪较浓，镍价高波动对三元材料需求同样造成冲击，下游以刚需采购为主；供给端，3 月中国钴原料进口总量0.94 万金属吨，环比增加45%，同比增加42%，南非受洪水影响运输受阻，6 月钴中间品进口收缩预期增强，钴库存维持极低水平，呈现供需双弱的局面。

　　镍：短期，资金博弈下，镍价波动较大；长期，镍价回归基本面。1)价格端：受国内疫情影响，货源进出不畅，镍市场成交不佳。LME 镍收于30020 美元/吨，环比下降8%；SHFE 镍收入21.56 万元/吨，下降5.5%。2)需求端：2022 年4 月中国不锈钢粗钢产量为305.2 万吨，同比增速为+5.5%，环比-1.68%%。具体如下：200 系总量为99.3 万吨，同比+14.1%，环比+4.8%； 300 系总量为147.7 万吨，同比+4.1%，环比-3.6%；400 系总量为58.19 万吨，同比-3.5%，环比-6.8%

　　投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，短时间因为疫情、物流等因素出现供需双弱局面，上海拟有序推动企业复工复产，产业链景气度或将逐步修复，中长期三年景气上行周期大方向不会发生改变，产业景气度方向也最明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。

　　风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

（文章来源：中泰证券）